A股12月暴跌解密

　　黑色12月又一次给伤痕累累的A股投资者带来噩梦。自从11月30日开始，A股在短短的二十多天里下跌了257点，跌幅高达11%。
　　在A股惨跌的凄风冷雨之中，有知情人士向《中国经营报》记者透露，近期机构砸盘与基金经理年终考核亦不无关系。
　　“很多公司年终考核基金经理的排名是1月1日~11月30日，12月份不考核。现在，这些今年考核期内的基金经理已经拿到好的奖金，没有业绩动力。而为了冲明年的排名，开始集体砸盘，砸下来后，低成本建仓明年又可以拿个好名次。”上述人士表示。
　　三大机构集体跑路12月22日，2149点，A股再次创新低，市场底部究竟在哪里?2012年又该布局哪些品种?以基金为代表的机构投资者对记者坦言目前市场已经陷入争相杀跌的负反馈循环中，预计A股一季度还将继续震荡寻底。
　　“2300点以下减仓的人非常多，机构都在疯狂杀跌。”上海一家管理20亿元规模的私募总经理称，在机构投资逻辑中，2300点是铁底，不会被跌破。“出乎意料的下跌，不仅打破了各项假设前提，也打破了机构持股的信心，引发机构多杀多的连锁反应”。
　　据这位私募总经理介绍，绝对收益产品的清盘，是机构群体杀跌的第一环节。“这次下跌使得一批结构性信托产品的净值跌到清盘止损线，他们不得不割肉出局。”例如，12月20日，“外贸信托.康成亨1期”就遭遇了强制清盘命运。
　　除了结构性私募因清盘被迫杀跌，一些开放式私募以及专户一对多来自客户的压力使得不得不割肉离场。
　　无论被迫还是主动，私募、专户等群体的减仓，使得机构群体2011年抱团取暖的消费、医药等防御性板块股价快速下探，并进一步带动了公募群体的减仓效应。
　　“由于成长较为确定并且受经济周期影响较小，消费板块一直是各大机构扎堆持有的重仓板块。但12月15日以来，消费这块防御堡垒也被击破。”北京一位灵活配置型基金经理感慨，当2300点被击破后，基金重仓股就开始轮番杀跌。
　　“尤其是三季度大家重仓的中小盘、创业板股票，都跌得很凶，很多个股是连续下跌，没有反弹，天天跌，一两周就把20%~30%跌掉了。”这位基金经理颇为无奈，自12月12日开始，上证指数下跌只有5%左右，但基金重仓股的跌幅高达30%，背后的原因就在于“整个群体的持股信心已经崩溃，市场陷入了争相杀跌的负反馈循环中”。
　　自12月中旬以来，公募基金的整体仓位迅速下降，平均减仓幅度达5%~10%。而一些操作比较激进的灵活配置型基金，持仓水平更是从70%下降至40%附近，减仓幅度高达近50%。
　　而来自众禄基金研究中心对基金公司仓位变动统计显示，12月12日至18日这一周，近九成基金公司选择减仓，整体减仓幅度为6.82%。
　　公募基金互相砸盘“今年以来多次下探至2300点就反弹，但12月却击破了2300点，背后反映的是机构预期已经完全改变。”平安资产管理的一位投资经理介绍，目前机构对经济基本面非常悲观，“业界流传2012年GDP增长的底限是7.5%，比市场原来预期的要差，这意味着明年企业盈利比预期更差，估值还会继续下滑。”
　　不过，市场人士认为2300点之后下跌更深层次的原因在于公募基金为布局明年排名布局而进行的集体砸盘。
　　“12月A股快速下跌，更核心的因素在于公募基金的年终考核机制，引发基金争相抛盘的连锁反应。”上海某合资基金投资总监称12月以来，纺织服装、医药等股票在11月还创出新高，但12月却是连续下跌，背后就是各路资金在博弈、互相砸盘。
　　“医药、商业零售等都是公募基金三季度抱团取暖的品种，一家机构出货、家家受损。”前述投资总监说，出于市场博弈的考虑，基金经理们都会选择跌得比较少的品种来斩仓，由此引发了近期基金重仓股的连环下跌。
　　北京一位基金经理对于公募基金年底砸盘的行为颇为不满。“现在大家都是顺着趋势走，都想把手头的筹码先砸出去，然后再以更低的价格买回来，结果就是谁卖得晚、卖得少，谁就吃亏。”这位基金经理向记者抱怨，他管理的基金持仓依然有70%，最近在“砸盘”中很是“吃亏”。
　　悲观等待底部出现“现在整个市场都很悲观，有些人看底部是1900点，有些是1600点，但接近六成的投资者都认为市场会跌到2000点以下。”前述上海私募总经理称。
　　据记者采访了解，机构群体确实陷入了市场信心严重缺失的程度。
　　“短期找不到上涨动力，没有资金、没有信心，经济基本面还在往下走。”这位基金经理注意到目前机构群体是以趋势投资的角度来看待市场，预计明年一季度还将是震荡寻底，要等到明年二三季度市场才会有所好转。
　　上海一家合资公司投资总监认为，12月中旬以来，消费堡垒开始被攻破，后面还有金融堡垒。“只有整体市场陷入多杀多的恐慌性抛盘，没人敢预测底部时，那时底就到了”。
　　机构的投资策略已经开始偏向谨慎防御。前述投资总监认为，这些必需消费品能在2012年保持30%的成长，应该能起到防御作用。而一位北京基金经理则更看好TMT(科技、传媒、通信)，他认为受益于政策扶持，这些主题投资或许在一季度有结构性的机会。
　　上投摩根健康品质生活基金拟任基金经理董红波亦认为2012年的A股市场依然只有结构性的机会，他看好食品饮料、服装、家电、部分的金融消费相关的健康消费产业以及乳液、肉制品、大众休闲服装等大宗消费品的机会。